體育資訊6月6日訊 據(jù)西班牙媒體《世界報》報道，無論皇馬主席選舉結果如何，勝出者將面臨一個巨大挑戰(zhàn)，伯納烏改造工程積累的巨額債務已威脅到俱樂部的財務可持續(xù)性。

皇馬為伯納烏改造申請了三筆巨額貸款，2018年5.75億歐元、2021年2.25億歐元、2023年3.7億歐元，加上2022年與Sixth Street基金簽署的協(xié)議——出讓伯納烏非足球業(yè)務30%經(jīng)營權20年換取3.6億歐元，總融資規(guī)模截至2025年6月30日已達11.7億歐元。這使俱樂部的杠桿率達到息稅折舊攤銷前利潤的7.5倍，處于投資級評級的高位區(qū)間，如果是一家標準工業(yè)企業(yè)，這個水平足以拉響警報。

盡管運營收入創(chuàng)歷史新高，但現(xiàn)金流持續(xù)惡化，從2021-2022賽季的7.73億歐元下滑至2025年底的1.76億歐元以下，俱樂部產(chǎn)生的大量現(xiàn)金被不斷重新投入到球場和球員身上，而這一資金流失通過新債發(fā)行來平衡，四個賽季累計新增債務8.95億歐元。

伯納烏完工后，此前計入投資的資金來源將開始轉(zhuǎn)為債務。從2027-2028賽季起，皇馬每年需要償還超過3000萬歐元的"其他金融負債"。如果屆時俱樂部無法充分開發(fā)球場的收入潛力——按現(xiàn)任董事會預算計劃——常規(guī)現(xiàn)金流將不足以償還債務，只能被迫再次借貸。分析顯示，皇馬需要將標準化息稅折舊攤銷前利潤提升至2億歐元以上，比當前水平高出3000多萬歐。

關鍵問題在于，伯納烏的兩大收入引擎目前都處于停滯狀態(tài)。一是大型演唱會——因居民投訴而暫停，現(xiàn)任董事會預計每場大型活動可帶來高達70萬歐元的凈收入。馬德里當局據(jù)稱正在制定"特別法規(guī)"來重啟演唱會，但自治區(qū)政府已明確表示不會制定"特設法規(guī)"。二是停車場項目——皇馬預計20年內(nèi)可收入超過3億歐元，但工程已擱置兩年多，馬德里高等法院最近駁回了俱樂部的上訴，目前案件已提交至最高法院。

在此背景下，弗洛倫蒂諾計劃將足球業(yè)務剝離至子公司并向私人投資者出售部分股份，這一方案在會員中引發(fā)分歧，但至少能暫時緩解財務壓力。里克爾梅則向媒體表示，如果周日當選將實施"直接削減成本"計劃。